Q2機(jī)械設(shè)備景氣度復(fù)蘇，工業(yè)、基建領(lǐng)域回暖明顯。2020H1行業(yè)營(yíng)業(yè)收入/歸屬母公司凈利潤(rùn)YOY-0.1%/+5.2%，相比于一季度（-18.2%/-50.9%）情況有明顯好轉(zhuǎn)；整體毛利率和凈利率分別為23.5%/7.6%，YOY+1.0pct/+1.4pct。從細(xì)分行業(yè)看，工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床設(shè)備和工程機(jī)械板塊上半年表現(xiàn)較好，營(yíng)業(yè)收入YOY+20.2%/+0.2%/+15.6%，歸母凈利潤(rùn)YOY+175.7%/+94.0%/+26.7%。主要原因是疫情過后，工業(yè)及基建受到政策面較強(qiáng)支撐，中游產(chǎn)品需求加速恢復(fù)。受新冠肺炎疫情影響，上半年運(yùn)輸、油氣等領(lǐng)域相關(guān)設(shè)備行業(yè)受到較大沖擊，油氣裝備、船舶制造以及鐵路交通設(shè)備表現(xiàn)較差，營(yíng)業(yè)收入YOY-8.6%/-3.5%/-10.6%，歸母凈利潤(rùn)YOY-24.9%/-104.2%/-83.7%。

 

　　下半年工程機(jī)械持續(xù)高增長(zhǎng)，工業(yè)機(jī)器人加快復(fù)蘇。2020年8月挖掘機(jī)經(jīng)銷商零售端銷量環(huán)比變動(dòng)-4.3%——+1.9%，結(jié)合草根調(diào)研的反饋情況，8月經(jīng)銷商庫(kù)存環(huán)比變化不大，因此我們預(yù)計(jì)8月主機(jī)廠的挖掘機(jī)銷量和零售數(shù)據(jù)接近，環(huán)比變化-4.3%至+1.9%，同比增長(zhǎng)34.5%——43.1%，國(guó)內(nèi)銷量預(yù)計(jì)15，554——16，556臺(tái)。從下游需求看，2020年1-8月專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行2.90萬(wàn)億元，去除棚改、土儲(chǔ)后同比增長(zhǎng)207.3%，將繼續(xù)在下半年全面支撐各地基建施工的開啟；此外，上半年各地區(qū)商用土地交易量的同比增長(zhǎng)及商業(yè)地產(chǎn)庫(kù)存持續(xù)下滑后的逐步企穩(wěn)也將預(yù)示下半年房地產(chǎn)新開工需求的提振?；ㄅc房地產(chǎn)施工量的提升將進(jìn)一步支撐下半年工程機(jī)械銷量的增長(zhǎng)。1-7月工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量為392，928.60臺(tái)/套，同比上升10.4%，其中7月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.4%，繼4月（4.0%）繼續(xù)正向增長(zhǎng)。下游各主要應(yīng)用領(lǐng)域，汽車、3C、光伏等板塊需求也在加速恢復(fù)，有望持續(xù)彌補(bǔ)一季度由于疫情造成的訂單缺失。同時(shí)，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈正在加速國(guó)產(chǎn)化，根據(jù)我們的調(diào)研，核心零部件環(huán)節(jié)，諧波減速機(jī)與國(guó)際廠商的技術(shù)水平已十分接近，RV減速機(jī)的差距也正在縮??；本體環(huán)節(jié)，埃斯頓完成對(duì)德國(guó)焊接巨頭Cloos的收購(gòu)，加強(qiáng)了對(duì)本體環(huán)節(jié)的布局；集成商環(huán)節(jié)，目前國(guó)內(nèi)已形成了一大批成熟企業(yè)，有望充分受益于下游需求的復(fù)蘇。

 

　　投資建議：下半年基建與房建的需求提升將進(jìn)一步支撐下半年工程機(jī)械銷量的增長(zhǎng)，建議關(guān)注三一重工（600031.SH）、建設(shè)機(jī)械（600984.SH）、中聯(lián)重科（000157.SZ）。國(guó)產(chǎn)替代疊加下游需求復(fù)蘇有望使國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈充分受益，建議關(guān)注埃斯頓（002747.SZ）、億嘉和（603666.SH）、綠的諧波（688017.SH）。