人形機器人領(lǐng)域的投資風(fēng)向如同過山車般起伏跌宕，投資者的態(tài)度從謹慎觀望到驚嘆估值高昂，再到如今的技術(shù)路線分化，這一系列變化的速度幾乎與人形機器人的技術(shù)迭代同步。
年初時，眾多投資者在面對人形機器人項目時，普遍流露出“看不懂，不敢投”的心態(tài)。尤其是那些幾乎涉足所有機器人領(lǐng)域的投資者，唯獨在人形機器人領(lǐng)域止步不前。當(dāng)被問及是否后悔時，他們往往以沉默回應(yīng)，尷尬地笑稱：“很少有人能看明白。”
即便是在人形機器人企業(yè)備受矚目的時候，它們也曾是投資者眼中的“冷門”。一家產(chǎn)業(yè)投資方透露，他們很早就接觸到了某人形機器人本體企業(yè)，對其硬件優(yōu)勢了如指掌，但最終還是選擇了觀望。另一位投資方也感慨道，當(dāng)初不知道人形機器人的具體用途，如今想要參與其中，卻發(fā)現(xiàn)市場份額已經(jīng)被搶占一空。
在當(dāng)時，大模型技術(shù)的迅猛發(fā)展吸引了大量投資者的目光，相比之下，尚處于實驗室階段的人形機器人顯得既不夠吸引人，又難以預(yù)測其長期前景。畢竟，這是一個“永遠差五年”的行業(yè)。
然而，僅僅數(shù)月之后，投資者的態(tài)度便發(fā)生了顯著變化。一些機構(gòu)開始頻繁接觸人形機器人項目，不僅看懂了，而且看得更加細致。在企業(yè)技術(shù)路線尚未明確的情況下，投資者已經(jīng)達成了“不投偏本體項目”的初步共識。
人形機器人量產(chǎn)元年的口號已經(jīng)喊了大半年，行業(yè)的轉(zhuǎn)折點似乎越來越清晰。通過與多位投資者的交流，我們得以窺見人形機器人熱潮背后的暗流涌動。當(dāng)前，投資者的心態(tài)可以概括為“熱愛大腦和上游產(chǎn)業(yè)，堅定相信但仍保持謹慎樂觀”。
從追捧本體項目，到感嘆本體成本高昂，再到如今對偏本體項目的冷淡，這一投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變不過一年的時間。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國人形機器人企業(yè)共獲得了超過50筆融資，總額超過50億元人民幣。盡管本體項目在當(dāng)時更具吸引力和想象空間，但由于項目尚處于早期階段，投資者的判斷更多地依賴于創(chuàng)始團隊的背景。
隨著宇樹科技等本體企業(yè)在春晚上的亮相，這些企業(yè)的估值也隨之飆升。雖然投資者仍然相信本體的潛力，但高昂的估值已經(jīng)成為阻礙他們?nèi)雸龅闹匾蛩亍＿M入2025年第一季度，融資事件超過30筆，總額突破40億元，其中億元以上融資事件占比達到63%。
在這一階段，投資者的關(guān)注點開始分化。一部分投資者開始押注人形機器人的大腦或算法，認為人形機器人的未來在于其智能程度，而非僅僅是形態(tài)。透過第一季度的融資可以看出，以大模型為核心的人形機器人企業(yè)逐漸增多。另一部分投資者則更看重上游產(chǎn)業(yè)，他們認為隨著人形機器人的量產(chǎn)，核心零部件的需求將大幅增加，這是一個短期內(nèi)就能看到財務(wù)回報的生意。
這種投資分野與新能源汽車領(lǐng)域的投資趨勢頗為相似。在整機廠融資熱潮之后，投資者開始將目光投向智能駕駛系統(tǒng)或上游零部件領(lǐng)域。這并非對錯之分，而是出發(fā)點不同。
在零部件領(lǐng)域，投資者面臨著兩種選擇：一種是成熟廠商，這些廠商大多來自汽車產(chǎn)業(yè)上游，具備規(guī)模化生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)復(fù)用能力；另一種是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)成立時間較短，專注于人形機器人的一體化關(guān)節(jié)模組等領(lǐng)域。與本體創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同，投資者在選擇這類零部件企業(yè)時，更看重創(chuàng)業(yè)者的實業(yè)背景和生產(chǎn)經(jīng)驗。
隨著人形機器人產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，單純依賴本體項目的投資策略已經(jīng)顯得單薄?！氨倔w+”的概念應(yīng)運而生，這一策略強調(diào)本體側(cè)的技術(shù)突破與軟件、硬件迭代能力以及商業(yè)化能力的結(jié)合。例如，一些企業(yè)推出了具備大模型能力或“一腦多形”技術(shù)的產(chǎn)品，并頻頻獲得大額融資。
投資者也開始更加關(guān)注人形機器人的商業(yè)化能力。他們認為，技術(shù)拐點的出現(xiàn)是整個產(chǎn)業(yè)的結(jié)果，而非單一企業(yè)的貢獻。在技術(shù)趨同且受周期影響的情況下，具備商業(yè)化能力或場景優(yōu)勢的企業(yè)更具投資價值。因此，那些能夠挖掘場景切口或本身就是場景中生長出來的人形機器人企業(yè)更有可能完成早期商業(yè)化變現(xiàn)。
在與投資者的交流中，我們不難發(fā)現(xiàn)他們內(nèi)心的矛盾與焦慮。他們堅信人形機器人產(chǎn)業(yè)具有深遠的意義和巨大的投資價值，但同時也警惕著技術(shù)泡沫的風(fēng)險。在時代機遇與技術(shù)風(fēng)險的雙重挑戰(zhàn)下，“謹慎樂觀”成為行業(yè)共識。
